京东入股永辉，看点在哪里？

正如大家所了解的，8月7日，京东宣布以每股9元、总价值43.1亿元的规模战略投资入股永辉超市。入股之后，京东将持有永辉超市10%的股份，并任命两个独立董事。

一边是中国处于第一阵营的电商巨头，另一边是实体零售最具成长性的明星企业，两者的结合本身就令人耳热心跳。更何况，它们携手共同瞄向了代表未来行业大趋势的O2O。

那么，双方结合的意义仅限于此吗？在《第三只眼看零售》看来，京东入股永辉对实体零售业产生深远影响，它并非两家企业的事情，更是对行业格局产生触动。

我们不妨再多看几个例子：5月19日，阿里CEO张勇接替沈国军担任银泰商业董事局主席，阿里从此有了布局线下的“陆战队”；7月31日，由腾讯公司、百度公司、万达集团合力打造的飞凡电商宣布正式上线，推出飞凡开放平台，面向实体购物中心，为合作伙伴量身定制“互联网+”解决方案，打造飞凡电商生态体系。

从阿里到腾讯再到京东，它们共同释放出这样一个信号：线上零售与实体店由之前的相互竞争，打口水仗变为相互融合，共同做大蛋糕。“线上急于拥抱线下，这个趋势似乎开始明朗；线下也越来越能融合线上”，步步高集团兼云猴网董事长王填告诉《第三只眼看零售》。

是故，京东入股永辉并非一两家企业的事儿，而是象征着整个实体零售格局发生变化。我相信，这一趋势对传统实体店的震慑作用要大于实际影响。因为，从短期来看O2O在数年内不会有多大气候，但其对实体店经营者内心的威慑作用却不容忽视。

假设，某家大卖场三公里商圈内有一家永辉超市。之前的竞争本来就很激烈，而它现在突然有了京东这样一个靠山，给它向线下导流、扩充服务品类、优化供应链等。作为竞争对手，你怕还是不怕？

“京东是互联网的估值模型，永辉是实体零售商的估值方式，用互联网估值资金投资实体，这本身就能有溢价。”零售业观察者张陈勇告诉《第三只眼看零售》。

我们都知道，实体零售企业一般是按照市盈率（P/E）的方式来进行估值。根据华融证券在年初对永辉的估值，预计公司2015、2016年EPS分别为0.26元、0.36元，当前股价对应P/E分别为33.87、23.99倍。事实上，由于发展势头猛，资本市场比较看好，永辉超市的市盈率要高于普通的零售业上市公司，大部分实体零售业上市公司的市盈率在20倍左右。

而京东这样没有实现盈利的互联网上市公司而言，资本市场采取市销率（PS=总市值/主营业务收入）来对其估值。以京东上市为例，资本界人士按照同类型企业亚马逊过去四年内的平均市销率1.88来计算其市值。

假设我们换一种算法，以给1.88的市销率对永辉超市进行估值，2014年实现营收367.69亿元，其市值接近690亿元，远远高出以市盈率估算的市值。虽然这种算法有些“粗暴简单”，但这似乎也进一步印证了张陈勇的说法。

不过，在菁葵投资合伙人蔡景钟看来，无论投资者对互联网抑或是实体零售业进行何种方式的估值，都是反映其价值本身，并无太大差别。

从阿里投资银泰到京东投资永辉，我们可以看出的一个趋势就是，资本借道大型互联网企业投资线下实体已经成为普遍的玩法。当前资本界关注的热点在于O2O，我相信，互联网企业游说资本投资O2O项目要比实体店更加容易，拿到的钱也更多。这是因为，互联网企业讲故事和圈钱本领比实体店要高出很多。

“BAT等互联网巨头试图布局全国，因此，他们O2O的标的企业必须是全国性的。但问题是，这种标的也具备一定的稀缺性。”蔡景钟告诉《第三只眼看零售》。

正如笔者前面判断，京东入股永辉对实体零售商的震慑作用要大于其现实影响。这就好比，实体零售商之前在一个封闭的篱笆里相互竞争，而现在突然这个篱笆被拆掉了，外部的各种势力以或直接或间接的方式渗透进来，参与到本来就已经很激烈的竞争，这给实体零售业的竞争格局增加了更多变数。

回顾这些年实体零售业竞争格局的变化，大致可以分为这几个阶段：

首先，电商兴起给实体零售业的非食品品类带来致命打击。零售专家胡春才在走访企业时发现这样一个变化：大部分超市虽然在生鲜品类上销售收入有了明显的增长，但在非食品品类上，销售则有明显的下滑。表现好的超市可能只是小幅下降，而一些表现差的超市则出现了10%-20%的惊人降幅。

他认为这是电商冲击所致。“电商在可选择性上远远高出店商。一般来说，即便像沃尔玛、家乐福那样的大卖场，商品种数不会超过4万，而电商则超过了100万。同时电商中的绝大部分都是非食品类，估计至少会有80万个品种是属于非食品类的，这也就意味着，对于消费者而言，在网上的选择机会是线下的40倍”胡春才表示。

其次，O2O给传统餐饮业带来冲击。一位开火锅店的餐饮老板告诉《第三只眼看零售》，他的店今年以来销售增速明显放缓，感觉市场非常疲软。但他发现一些能够网上下单，进行外卖的新型火锅业态如雨后春笋般冒出不少。“相比百货品类，虽然餐饮是比较能够对抗电商的业态，但O2O订餐模式的确分流了不少传统餐饮的客流”。这位老板表示。

最后，整个零售生态发生变革。从阿里入驻银泰到京东入股永辉再到万达推出“飞凡网”，一个明显的趋势就是之前相互竞争的线上和线下开始了巨头之间的“合谋”，与其整天在网上打口水仗，还不如一起把蛋糕做大。这种线上、线下巨头“合谋”的结果就是对整个零售生态产生变化，这种影响波及哪些业态现在也很难说，无边界竞争将会开始。

“京东入股永辉，打击边界已经模糊，未必就是永辉现在直接竞争同业，影响应该不是那么快，会有延迟的状况”。冠超市董事长林永强告诉笔者。

阿里—银泰、腾讯—京东—永辉、万达—百度—腾讯……笔者判断，在不久的将来，将会出现越来越多的类似这样以股权为纽带的实体+电商的组合。

如果你仔细盘点一下排名位于前列的实体零售商，你就会发现，他们要么自己做自己的电商平台，开展线上线下两条腿走路的模式，如步步高、大商集团、苏宁云商、大润发等；要么他们与一些大型的电商平台进行股份上的“联营”，如银泰、永辉以及不久前全资控股1号店的沃尔玛等。

一些领先的实体零售商以他们的实际行动告诉我们，现在到了抱团与战队的时刻了。在未来，线上、线下如同零售业的双腿，缺一不可。因此，未来的零售业的竞争不单单只是门店的竞争，更是线上+线下综合能力的竞争，更是平台的竞争。

在这样的格局下，一些区域的、中小零售商命运将会充满变数。一方面，中小零售商创新能力非常强，在电商的迫使下，创新出更多新鲜的业态，为行业增加新的亮点；另一方面，面对电商的冲击和日益渗透的竞争亦不能充耳不闻。如何变？未来方向在哪里？依然是大部分实体零售企业迷茫之所在！